叶檀新股发行将淡化盈利指标是进步

叶檀：新股发行将淡化盈利指标是进步

据经济之声《央广财经评论》报道，证监会表示，IPO开闸还没有时间表，同时透露，未来新股发行体制改革将遵循五大思路。　　新股发行体制改革一直是投资者最关心的话题之一。证监会有关部门负责人昨天说，证监会将修改新股发行条件，修订完善相关制度，细化信息披露的要求，淡化对上市公司盈利能力的判断。开展IPO专项核查工作，规范中介机构和发行人的相关行为、完善定价约束机制，会进一步提前预披露时间、询价配售的新情况和新特点，继续抑制炒新、打击粉饰业绩等行为。　　另外，针对市场盛传的A股IPO将在四月开闸的传闻，证监会相关负责人说，目前没有明确的时间表。过去几年中，新股发行没有真正掌握市场化的精髓，这一点一直倍受质疑和批评。发行监管不到位，上市公司粉饰业绩、包装上市的做法难以被发现，以致估值扭曲，投资者屡屡被误导。新股发行制度进一步完善的方向仍然是市场化改革方向，理顺定价机制。　　目前的审核理念，过多地关注企业历史的业绩增长，并以此作为对企业未来盈利能力的判断依据，客观上助长了拟上市企业、保荐机构等弄虚作假。最终的结果则是所谓的“优中选优”，甚至是在一大堆“人造美女”中“假中选优”。一些“人造美女”粉饰过关上市后，经不起时间和市场的检验，上市不久就业绩“变脸”。证监会明确表示，要逐步淡化对拟上市公司盈利能力的判断。经济之声特约评论员、财经专栏作家叶檀进行观察。　　叶檀：这是一个进步，我们的新股发行制度以前是存在致命缺陷的，以前的新股发行是一个权威体，它希望把业绩最好的公司选出来，然后让投资者能够获得回报，但是在实际的运行过程中，恰恰相反。这些公司涂脂抹粉之后给投资者带来了很大的损害。现在是回到这个新股发行的一个本质的根本上来，就是预披露制度就是披露制度。这家公司到底是一个什么样的企业，它的盈利能力如何，以后的信誉怎么样，一切全都由他们的信息披露来决定。只要信息披露是真实的，它的价格是多少，能不能发行出去，就由市场说得算。现在是向新股发行的市场化，以及向未来的注册制迈出了关键性的一步。　　IPO数量庞大固然让市场心生忧虑，但真正让市场恐惧的还在于部分拟上市企业为达上市目的不惜粉饰业绩、弄虚作假的行为。所以说，淡化对盈利能力的判断，这一定是投资者喜闻乐见的好消息，因为只有不再培育做假账的土壤，才能挤掉水分，使真正优质的企业进入市场。从实际操作层面来说，能不能有效打击做假账的行为、让IPO企业的注意力从粉饰业绩转移到信息披露尽可能做到真实呢？　　叶檀：这个我想它会有一定的效果，但是我们不能说就会彻底的杜绝做假帐。因为这个市场存在信息不对称的，如果做假帐，能够获得市场给它比较高的回报，能够在市场上获得一个比较高的定价，还是有很多的企业会铤而走险。现在证监会所做的是在新政里头提出来，第一是加大检查的力度，把现在这一次的抽查检查的经验放在日常的工作当中。除了检查之外我们要看到在检查之外，如果出现造假的话，我们会有一个严惩，真正需要有关制度改革的。还有第三点，最重要的是，一旦出现了造假的行为，出现了它们通过造假获得高收益的情况，现在这个情况下，一要把一级市场跟二级市场不正常的溢价消除掉。证监会说抑制炒新，所谓抑制炒新就是抑制市场它所获得的收益太大，炒新所获得收益太大，它必须要通过制度安排，把一级市场过高的这部分溢价压下来，这样他们才没有造假的动力。

我认为新股发行体制改革现在比较明确的是，以后它预披露的时间会提前，因为现在的新股发行信息披露根本没有时间来对它做一个准确的审核。所以把预披露时间提前的话，就相当于把这个上市公司在风里晾着，你到底是不是在涂脂抹粉，时间一长大家看得清清楚楚了。另外在抑制炒新也是一个非常重要的关键点。　　无论采取哪些创新举措，新股如何合理定价始终是绕不过的难题。新股发行定价也必须更加趋于市场化。从证监会透露的五大改革思路看，能否很快达成市场化定价机制这一目标？　　叶檀：我们说它是像市场化的机制执行的一步，而且是做了比较关键的一步，很难说它很快就会实行彻底的市场化，这里市场化的标志是上市公司通过注册制。它的市场定价是比较准确的，上市不再成为一种奖励，退市也是比较顺理成章的，这个才是真正市场化的表现。现在上市证监会通过上市公司的预披露制度，通过上市公司不再选美这个制度是市场化走向了关键的一步，但是要实现零注册制顺利的退市，目前还有非常长的路要走。　　市场盛传的A股IPO将在四月开闸，证监会相关负责人表示，目前没有明确的时间表。很多人猜测：A股IPO再度开闸仍然没有时间表，是因为在等新股发行体制改革的具体措施。　　叶檀：有可能很多人会这么想，这是一个完善的体制。等到新股发行完善了以后再开闸，事实上这样的想法也是不切合实际的，只有在开闸的过程中在实践中，制度才能有一个真正的扭转的过程，不开闸主要是因为这一次的第一次制度的改革，第二是这个制度的检查需要长一点的时间，第三需要一个时间节点，时间节点在今年上半年以后，通过它的检查的节点来看我想会到5、6月份甚至以后都是有可能的。

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